央票利率下调引猜想 楼市库存为去年销量9.6倍

　　本周，政策会否微调仍是市场关注的重点，并找出各种理由来佐证。

　　从数据直观上来看，通胀全面加速下行，经济温和放缓。

　　10月份宏观经济数据显示，10月份 CPI同比增长5.5%，环比增长0.1%，较9月的6.1%有明显回落，PPI同比上涨5.0%，环比下降0.7%，创年内新低。

　　另外，海关数据显示，10月出口金额同比上升15.9％，低于上月的17.1％，10月的贸易顺差170亿美元。业内预计，出口会随着欧洲经济的走弱进一步趋弱。

　　银行间市场释放出一个重要信号。11月8日，央行一年期央票发行利率为3.5733%，较前期下行1.07个基点，为近28个月以来首次下行。而2011年7月7日起，一年期定期存款利率为3.5%。

　　从一年期央票发行利率走势来看，2003年年中到2007年三季度之前，该品种利率走势呈双向波动，但2007年三季度之后，逆向波动基本绝迹，有人认为这之后央票发行利率即是货币政策的宣示窗口。如此说来，1年期央票发行利率下行预示着银行间市场资金面有望缓和，甚至不排除下调存款准备金率。

　　房地产调控能否放松更是政策能否微调的关注焦点。但数据显示，目前商品房供需已呈失衡状态，而且是供给远远大于需求。

　　国土部首次对外披露未开工用地数据。截至2011年10月，全国未开工的房地产用地约为21.3万公顷，其中住宅用地16.5万公顷；未竣工的房地产用地45.5万公顷，其中住宅用地35.5万公顷。按照中国目前的房地产项目容积率平均1.5粗略计算，当前全国尚未开工和未竣工的房地产用地可建成约100亿平方米的房屋。而2010年全国房屋销售面积约10.43亿平方米，即潜在供应量大约相当于前者的9.6倍。

　　另外，10月国房景气指数为100.27，连续5个月下滑，创26个月以来的新低。

　　很明显，一些地方政府可能已觉火烧眉毛。此外，11月10日，广东中山市政府发布房价限价令，但诡异的是限价期限只到年底，即仅执行52天。

　　国际方面，欧债危机的焦点已经从希腊转向了意大利。

　　本周，意大利10年期国债收益率大幅飙升至7.476%的历史新高。7%是个“生死线”，爱尔兰和葡萄牙就在其国债收益率到达7%时向国际货币基金组织申请救援。果然欧盟后来出手救援。

　　但恐怕是救不了的，因为希腊债务总额4000亿欧元，而意大利是1.9万亿欧元，仅未来一年内到期的资金就达3260亿欧元。

　　救不了咋办，欧盟唯有继续宽松。笔者在上周专栏中提到，希腊债务危机处理可谓一波三折，最终推动了欧洲央行意外降息。另外多国央行开始降息，全球宽松阶段有可能再次到来。

　　本周，日本央行前行长中原伸之建议日本央行将量化宽松规模扩大10倍，以进一步压低日元汇率。10月31日日本央行曾出手干预汇市。在之前，日本央行货币政策委员会决议扩大信贷与资产收购计划，增加5万亿日元(640亿美元)至55万亿日元，扩大收购政府国债及与股票和房地产相关的基金。

　　可以看出，日本央行正紧随美联储，开始从最后贷款人的角色向最后交易商的角色演变。

　　全球将进入宽松阶段，中国估计很难独善其身。近日穆迪分别对印度银行业评级展望和南非经济前景评级均从“稳定”调整为“负面”。从阴谋论的角度讲，评级机构所为是欧美转移危机，那么，金砖国家中另两国——中国和俄罗斯估计也将迎接评级机构的大棒。